【新股研究】君逸数码+城市治理服务+智慧民生

君逸数码（301172）：公司主营业务是为城市治理服务和智慧民生两大领域客户提供“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市行业综合解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入3.28亿元/3.54亿元/4.10亿元，YOY依次为11.76%/8.04%/15.77%,三年营业收入的年复合增速11.81%；实现归母净利润0.62亿元/0.67亿元/0.72亿元，YOY依次为14.58%/8.29%/7.11%，三年归母净利润的年复合增速9.94%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比下降6.39%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降341.86%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2950万元至3400万元，较上年同期变动5.14%-21.18%。

　　投资亮点：1、公司在西部地区具备较强的综合竞争力，客户结构和中标质地较优。公司自成立之初便立足于四川向其他西部地区辐射，经营范围区别于同业其他已上市公司，目前已在西部具备较强的竞争优势。公司客户结构中，资信条件较好的国企和政府等非民企机构比例较同业可比公司更高，其中不乏中国五冶、中铁建工、中国建筑、中国农业银行等优质客户；由于公司所积累的大型项目、尤其是超大型的案例经验丰富，较同行更容易承揽更多优质大型项目，而非采取低价中标方式，因而公司大型项目中标比例及主营业务毛利率均高于同业可比公司平均；同时由于公司主要采取招投标而非人员推广的方式进行销售，销售费用率低于同业可比公司水平。2、产品应用领域布局广泛，尤其在智慧管廊细分领域具备区位优势和先发优势。公司深耕智慧城市行业约20年，以金融安防领域逐步向城市治理和智慧民生板块的其他领域延伸，产品应用布局较为完善，目前已成为行业内资质较齐全且资质级别较高的企业之一，拥有软件能力成熟度五级最高资质。公司尤其在智慧管廊细分领域积累了诸多优质项目经验，明星项目如入选住建部“科技示范工程项目”的成都市地下综合管廊市级总监控中心项目。公司积极把握四川省城市地下综合管廊建设长度居全国第三的区位优势，自2015年始便前瞻性地布局智慧管廊领域，曾参与智慧管廊两项国家标准的制定；自主研发的《综合管廊运维安全SaaS云平台软件V1.4》被四川省软件行业协会评为2020年度四川省优秀软件产品；本次第一大募投项目将对地下综合管廊智慧管理运营平台进行升级，有望进一步夯实公司智慧管廊业务的先发优势。

　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马为君逸数码的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为4.73亿元，销售毛利率为27.67%；剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为60.35X；但考虑到上述可比公司与公司存在一定差异，我们倾向于认为PE-TTM（算术平均）的可比性不高；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业平均。