（报告出品方/作者：国泰君安证券，孙羲昱，李旋坤）

1.盈利预测

盈利预测：公司主要产品为聚烯烃催化剂、助剂与抗氧剂单剂产品，具 体预测过程参考数据如下： 1. 催化剂产品：参考公司 21 年平均售价、毛利率，考虑到公司 22 年 销售情况较好且 23 有合计 425 吨新产能投产，产销量数据将同步提 升； 2. 抗氧剂及助剂系列：在参考公司 21 年平均售价基础上，考虑到今年 大宗商品价格上涨带动公司原料成本、产品售价上升，因此同步调 整售价与成本预测，同时成本抬升幅度更大带来了毛利率的下降； 此外考虑公司 21500 吨抗氧剂产能逐步投产，产销量数据将同步提 升。

公司业务围绕聚烯烃催化剂、高分子抗氧剂及助剂展开，我们选择了抗 氧剂、助剂行业的优质上市公司：利安隆、呈和科技，以及催化剂行业 的优质上市公司：中触媒及建龙微纳作为估值样本。 我们预测公司 2022-2024 年 EPS 为 0.93/1.70/2.06 元，对应的市盈率 分别为 29.25/15.90/13.15 倍。

2.鼎际得：聚烯烃高效能催化剂与化学助剂提供商

2.1.公司业务围绕高分子催化剂与助剂产品展开

公司发展主要分为三个时期： 1） 初步成长期（2004 年-2009 年） 公司于 2004 年成立，并于同年成功推出 DJD 系列丙烯聚合高效催 化剂产品，为部分石化和煤化工企业提供产品和服务。公司凭借自 身催化剂产品的良好性能和稀缺属性，成功与中石油等大公司深化 合作，并开始研发布局抗氧剂业务。在此阶段，公司确立了催化剂和 抗氧剂两条主要产品路线，不断完善改进自身产品，积累客户。

2） 产品拓展阶段（2010 年-2015 年） 公司加大科研力度，丰富自身产品矩阵，在此期间成功推出抗氧剂 168、抗氧剂 1010 等核心产品。并且，公司依托自身单剂产品进一 步开发出复合助剂产品，于 2010 年成功开发并生产用于聚乙烯产品 的 LZ 系列预混剂和用于聚丙烯产品的 GX 系列改性剂。在此阶段， 公司成功拓展出除催化剂和抗氧剂之外的第三条主线产品--复合助 剂，并且不断向下游高分子材料制造商渗透，建立了更完美的销售 网络。

3） 战略发展阶段（2016 年至今） 公司成功在催化剂领域推出 DJD-G系列丙烯聚合气相高效催化剂和 DJD-PES 全密度聚乙烯催化剂等单剂产品，在抗氧剂领域推出626、 1076、042 和 3114 等单剂产品，进一步丰富了自身的产品矩阵，提 升了产品质量。在此阶段，公司更加深化了和客户的合作。为满足客 户的差异化需求，公司提供专门的个性化复合助剂产品设计，产品 能覆盖多样化的应用场景。

2.2.公司产品服务于聚烯烃产业链

聚烯烃是合成树脂中产量最大、用途最广的高分子材料。聚烯烃材料是 指由乙烯、丙烯、丁烯或α-烯烃等一种或多种烯烃聚合而成的热塑性高 分子材料,它既包括需求量较大、应用范围较广的聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、 乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、聚 1-丁烯(PB-1)、聚烯烃弹性体(POE)等材 料，也包括环烯烃均聚物/共聚物(COP/COC)、聚 4-甲基-1-戊烯(PMP)、 乙烯-乙烯醇共聚物(EVOH)、乙烯-丙烯酸共聚物(EAA)及其钠/锌盐等高 端应用的特种聚烯烃材料。

PE与 PP是重要的通用塑料，也是聚烯烃最重要的组成部分。高分子材 料包括丝、麻等天然高分子材料和合成高分子材料，随着现代材料科技 的发展，高分子材料通常指合成高分子材料。合成高分子材料可划分为 塑料、橡胶、纤维、胶黏剂及涂料五大基础类材料，以及其他高分子复 合材料。通用塑料中聚乙烯和聚丙烯等烯烃聚合物可归类为聚烯烃，是 社会生活中产量最大、应用最多的高分子材料。根据《聚烯烃产业技术 的现状与发展建议》，2020 年我国聚烯烃产能为 0.53 亿吨/年；据华经产 业研究院与智研咨询，2020 年我国 PE、PP 产能分别为 2286 万吨/年与 2899 万吨/年，占聚烯烃产能比超过 95%。

聚烯烃应用领域广泛，需求量持续增长。聚烯烃不仅性价比优异，而且 在生产、加工、应用和再生的整个生命周期中是非常环保的材料因此在 许多应用中被认为是最为理想的材料，被广泛应用于电子电器、包装、 农业、汽车、通讯和建筑等国民经济的各个方面。2016-2021 年，我国聚 乙烯的表观消费量自 2416 万吨增长至 3437 万吨，CAGR 达 9.11%；聚 丙烯的表观消费量自 1794 万吨增长至 3117 万吨，CAGR 达 11.69% 未来几年内，聚乙烯国产化的提升及聚烯烃需求的持续增长仍将是聚烯 烃产量增长的主要动力。当前，我国聚乙烯的进口依赖度仍接近 40%， 聚丙烯依赖度较低 。21-22 年，预计我国新增聚乙烯产能超过 850 万吨 /年。23-25 年，大炼化项目投产速度有所减缓，年新增聚乙烃产能或仍 将达到 125、565、120 万吨/年，仍将是聚烯烃产量增长的主要动力。

公司产品围绕于聚烯烃产业链。公司自设立以来，建立了以聚烯烃高 效催化剂和化学助剂为核心的业务发展体系，已覆盖催化剂、抗氧剂 单剂和复合助剂的产品研发、生产和销售全流程，实现了从大宗化学 原材料到终端产品的各个环节规模化生产。主要产品系列为：1.应用 于聚合过程的催化剂与给电子体产品；2.应用于性能改善环节的助剂 系列产品。

受益于聚烯烃产业链的发展、公司产能以及品类的扩张，18-21年公司 归母净利润的 CAGR 达 23%。随近年来我国 PE、PP 产量、消费量快速 增长，聚烯烃配套产业链获得了发展的良机。近年来，公司聚烯烃产业 链产品的营收持续增长，同时扩张抗氧剂单品业务线，归母净利润自 2018 年的 0.71 亿增长至 2021 年的 1.32 亿，CAGR 达 23%。

2.3.公司股权集中

公司股权集中，控制权明确。公司实际控制人为张再明，张再明直接持 有公司 1201 万股，直接持股占比 12.00%；通过鼎际得实业控制公司 57.22%的股份，通过鼎际得合伙控制公司 1.00%的股份。综上，张再明 通过直接或间接方式合计控制发行人 70.22%的股份，为公司的实际控制 人。

3.助剂产品：完善产品矩阵，增强整体竞争力

3.1.助剂是高分子材料改性的关键

高分子材料化学助剂是指为改善塑料、橡胶等高分子材料加工性能、改 进物理机械性能、增强功能或赋予高分子材料某种特有的应用性能而加 入目标材料高分子体系中的各种辅助物质，通常又称化学添加剂、聚合 物添加剂（助剂）、高分子材料添加剂（助剂）等。其中，能够改善高分 子材料的原有性能，并可赋予高分子材料抗热氧化、抗光氧化功能等抗 老化功能的化学助剂被称为抗老化助剂，主要包括抗氧剂等。

新型材料高分子的快速发展带动高分子助剂的需求。随着高分子材料的 不断涌现及对于高分子材料特殊性能需求的不断增加，几乎每一种高分 子材料的每一种性能都依赖相对应的化学助剂实现。根据国家统计局数 据，2017 年至 2019 年间有机高分子化合物专利申请授权量分别为 10621 项、11287 项、10148 项。新型、复合有机高分子化合物的不 断出现大大推动了高分子新材料的制备以及新应用领域的拓展。因此， 作为制备过程和性能表达的关键成分，高分子材料催化剂和化学助剂的 需求不断升级，同时呈现多样化和差异化的趋势。

抗氧化剂是各类高分子材料制造过程中最为常用的化学助剂之一。高分 子材料易发生氧化反应，导致抗冲击强度、抗绕曲强度、抗张强度和伸 长率等使用性能的大幅降低，影响高分子材料制品的正常使用。

根据作用机理的不同，抗氧化剂可分为主抗氧剂和辅助抗氧剂。高分子 材料的氧化过程是一系列的自由基链式反应，在热、光和氧的作用下，高分子化学键发生断裂，生成活泼的自由基和氢过氧化物。氢过氧化物 发生分解反应，生成烃氧自由基和羟基自由基。这些自由基可以引发一 系列的自由基链式反应，导致高分子材料的结构和性质发生根本变化。 抗氧化剂的作用是消除这些自由基，或者促使氢过氧化物分解为稳定性 物质，阻止链式反应的进行，从而阻止材料老化并延长使用寿命的化学 物质。能消除自由基的抗氧化剂有芳香胺和受阻酚等化合物及其衍生物， 称为主抗氧剂；能分解氢过氧化物的抗氧剂有含磷和含硫的有机化合物， 称为辅助抗氧剂。主抗氧剂主要分为受阻酚类抗氧剂和芳香胺类抗氧剂。

复合助剂能满足客户一站式添加的应用需求并能解决客户个性化问题。 复合助剂指在原有单剂的基础上，根据客户需求将抗氧剂单剂与其他化 学助剂按照一定配比集成于一个无尘颗粒或复合配方助剂包中，助剂生 产商根据下游客户个性化需求而研制的复合助剂产品。

3.2.供给格局或已恶化，毛利水平或已触底

国内聚烯烃产量的持续增长，22年我国高分子抗氧剂的市场规模或达56 亿元。2015-2021 年，我国聚乙烯产量自 1418 万吨增长至 2348.39 万吨， CAGR 达 9%，；2016-2021 年，我国聚丙烯产量自 1516 万吨增长至 2927 万吨，CAGR 达 14%。根据《我国聚烯烃产业技术的现状与发展建议》， 预计 2025 年我国聚乙烯、聚丙烯产量分别为 2950 万吨、3600 万吨，则 21-25 年 CAGR 分别达 5.9%、5.3%。

按照抗氧剂单剂在塑料制品中 0.15%的典型添加量来估算，21-25 年， 聚烯烃催化剂的年需求将由约 7.91 万吨增长至 9.83 万吨，CAGR 为 5.56%。参考 Motch 数据，2018年中国高分子抗氧剂需求量约 16.8万吨； 参考 IHS Market 数据，2019 年中国塑料抗氧剂的需求量为 16.57 万吨， 通过国内聚烯烃消费量外推测算， 2022 年，我国塑料抗氧剂的需求量 超过 20.5 万吨，高分子抗氧剂的需求量超过 24 万吨。参考鼎际得产品 售价，按 2.35 万元/吨计算，需求量 24 万吨，则 2022 年抗氧剂的市场 规模超过 56 亿元。

国内抗氧剂厂商产能集中，且抗氧剂产能远大于需求量。据华经情报网， 2018 年，全球抗氧剂的主要生产厂家 50 多家，但行业集中度较高，主 要集中在巴斯夫、松原、亚帝凡特等知名企业。其中，亚洲市场占比在 50%-60%。我国抗氧剂行业起步较晚，近年来头部企业快速扩产，但大 部分企业的规模仍较小，在产品质量、研发管理等方面与国际厂商相比 存在较大差距。总量而言，我们已统计的抗氧剂产能超过 46 万吨，而需 求量不足 25 万吨，存在产能过剩的风险。

我国抗氧剂的供给格局或已恶化，毛利水平触底。2022年，仅利安隆珠 海一期抗氧化剂的已投产产能即达到 6 万吨。假设现有产能的开工率为 52%，产量或仍达到超过 24 万吨的水平，供给充分。后期产能中仍有鼎 际得、利安隆等上市公司，若出现产能缺口将能及时扩产抢占市场空间。 此外，参考抗氧剂产品类似、且烷基酚配套情况近似的风光股份，其抗 氧剂单剂的毛利率已跌至 16%的历史低位，较之前 31%的毛利水平已下 降 49%，我们认为抗氧剂已进入充分竞争时代，毛利水平或已触底。

3.3.助剂产品增强公司一站式服务能力，扩产增量夺市场

公司同时拥有催化剂与助剂产能，一站式服务增强公司竞争能力。公司 现有二十四种催化剂产品、七种抗氧剂单剂产品，是行业内少数同时具 备聚烯烃催化剂、抗氧剂研发和生产能力的企业，领先于同行业竞争对 手。聚烯烃抗氧剂产品为下游产业聚烯烃造粒过程添加的主要化学助剂， 用于改进聚烯烃产品的抗氧化、热稳定性等性能。公司从 2006 年开始 布局抗氧剂业务，并陆续推出抗氧剂 168、抗氧剂 1010、抗氧剂 1076、 抗氧剂 3114 等核心产品。凭借多年产品、技术和经验积累，公司以抗 氧剂单剂为基础，能够为客户提供专业化、定制化的复合助剂方案，在 下游高分子材料客户所需的化学助剂和添加工艺日趋复杂的情况下，能 够满足客户一站式、多样化需求。

公司产品性能优异，公司与主要石化企业建立了合作关系。公司主要产 品通过瑞士 SGS 认证和欧盟 Reach 认证，广泛应用于塑料等高分子材 料。公司与主要客户保持长期稳定的合作关系，客户覆盖中石油、中石 化、中海油、中国中化、国家能源集团、延长石油、中煤集团、恒力石 化、浙江石化、万华化学、宝丰能源等大型国企或上市公司。

公司依托于小试研发实验室及聚烯烃催化剂产品的协同优势，可以为客 户提供定制化服务。公司依托同时具备聚烯烃催化剂和化学助剂产品的 优势，自建聚烯烃小试研发实验室，能够通过聚烯烃的完整生产过程对 公司产品性能进行调试、验证，并通过对聚烯烃样品的性能检测更好的 为客户提供定制化产品。 公司助剂产品产销旺盛，募投助力公司增量提利。公司抗氧剂产品近三 年的平均产能利用率达到 88.11%，产销率达 96.55%。公司募投项目中， 项目一：年产 15000 吨烷基酚和 15000 吨抗氧剂项目；项目三：年产 300 吨聚烯烃催化剂、13000 吨改性剂、7000 吨预混剂、6500 吨抗氧剂项 目，包含 6500 吨抗氧剂产品。

4.催化剂产品：受益于聚烯烃产量扩张及高端化趋势，布局茂金属或享受POE国产化的需求增长

4.1.催化剂是生产聚烯烃的必备成分

催化剂在化学工业中应用广泛，且对产品质量影响巨大。催化剂是在化 学反应里能改变反应物化学反应速率（提高或降低）而不改变化学平衡， 且本身的质量和化学性质在化学反应前后都没有发生改变的物质，广泛 应用于化工、石化、生化、环保等，领域。催化剂是化学工业的灵魂， 聚烯烃工业随着催化剂的发展而发展，催化剂的更新换代往往会引起聚 烯烃工业的革命。 聚合催化剂是聚烯烃制备过程中的必备成分。

催化剂是聚烯烃的核心, 是实现烯烃高性能低成本规模化生产的关键。在石油化工行业，催化剂 种类多样，根据其性能特点可分为聚合催化剂、氧化催化剂、加氢催化 剂、脱氢催化剂等。在烯烃聚合过程中，聚合催化剂发挥着不可替代的 作用，如不使用催化剂，则无法实现工业化生产。因此催化剂是烯烃聚 合技术的核心，聚烯烃树脂性能的改进与聚烯烃催化剂的开发也有着极 为密切的关系。

齐格勒-纳塔催化剂是最常用的聚烯烃催化剂，且已发展至第四代产品。 常见的聚烯烃催化剂主要有齐格勒-纳塔催化剂、茂金属催化剂、非茂金 属催化剂、双功能催化剂等聚烯烃复合催化剂。据《我国聚烯烃产业技 术的现状与发展建议》一文，目前工业用催化剂主要为齐格勒-纳塔催化 剂, 茂金属催化剂是重要的补充, 非茂单活性中心催化剂目前市场占比 较小。

以茂金属催化剂单活性中心催化剂的发展催生出了部分高端聚烯烃品 类。茂金属催化剂为单活性中心催化剂，与传统 Ziegler-Natta 催化剂相 比可更精确地控制聚合物分子结构，生产出性能优异的聚烯烃树脂。最 主要的茂金属聚烯烃是茂金属聚乙烯（mPE）和茂金属聚丙烯（mPP）， 其它还有茂金属聚烯烃弹性体（POE）、茂金属聚烯烃润滑油（PAO）和 茂金属聚烯烃蜡等，它们都是由单体通过茂金属催化剂进行聚合。相较 于普通的聚乙烯，茂金属聚乙烯具有拉伸和抗冲击强度更优，热封温度 较低，热封强度较高，透明度更好，雾度值更低等优势。例如，密度相 近的传统聚乙烯和茂金属聚乙烯一般具有相近的模量和屈服应力，茂金 属聚乙烯具有更大的断裂伸长率；茂金属聚乙烯比传统聚乙烯的分子量 大且分布较密集，因此具有更好的抗冲击强度。

4.2.催化剂将受益于聚烯烃需求的增长与高端化趋势

4.2.1.催化剂需求受益于聚烯烃需求增长

国内聚烯烃产量将持续增长带动催化剂需求，预计 2025年催化剂需求 量增长至 2070 吨。2015-2021 年，我国聚乙烯产量自 1418 万吨增长至 2348.39 万吨，CAGR 达 9%，；2016-2021 年，我国聚丙烯产量自 1516 万 吨增长至 2927 万吨，CAGR 达 14%。根据《我国聚烯烃产业技术的现 状与发展建议》，同时考虑到国内聚乙烯装置的投产进度，预计 2025 年 我国聚乙烯、聚丙烯产量分别为 3300 万吨、3600 万吨，则 21-25 年 CAGR请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 26 [Table_Page] 鼎际得(603255) 分别达 8.88%、5.3%。按照催化剂在聚烯烃中 0.003%的典型添加量来估 算，21-25年，聚烯烃催化剂的年需求量将由约 1583吨增长至 2070吨。 考虑到催化剂产品价格在几十万至百万元/吨，假设保守估计均价自 21 年的 60 万元/吨增长至 25 年的 65 万元/吨，21-25 年，市场规模将由约 9.50 亿元增长至约 13.46 亿元。

全球聚烯烃催化剂产品 CR5 达 75%，其中我国仅中石化占 9%，而我 国聚烯烃产量约占全球的 26%。2020 年全球主要聚烯烃催化剂公司所 占市场份额显示，世界排名前 5 的公司中，巴塞尔占 28%，GRACE 占 27%，中国石化(奥达+立得)占 9%，东邦钛占 6%，三井占 5%。我国仅 中国石化的催化剂市场份额在世界排名第 3，其余四家跨国公司占比达 66%，相比之下我国聚烯烃产量约占全球的 26%。

4.2.2.聚烯烃产品高端化带来茂金属催化剂需求

高端聚烯烃进口依赖严重，国产替代带来催化剂产品的发展空间。当前我国聚烯烃产业聚烯烃产业存在明显的结构性过剩问题,高端产品进口 依赖度高，包括由茂金属催化剂制备的聚乙烯(mPE)、聚丙烯(mPP), 以 及聚烯烃弹性体(POE)、极性聚烯烃等。 其中 POE、COC/COP、PMP、 EVA(高醋酸乙烯含量)、EVOH 等几乎完全依赖进口，因此高端聚烯烃 的国产化趋势将为如茂金属催化剂的发展带来国产替代的市场空间。

光伏组件出货量快速增长，带动 POE 需求的快速增长。据 CPIA，我国 光伏组件出货量自 18 年 85.7GW 提升至 2021 年 198GW，CAGR 达 32.2%，预计 2025 年出货 320GW，CAGR 维持 19.3%的高位。POE 作为 胶膜封装材料，具有优秀的阻水性能和抗 PID 性，其分子链结构稳定， 老化过程中不会分解生成酸性物质，是双玻组件的主流封装材料，光伏 组件出货量的增长带动光伏 POE 需求。预计 18-25 年，光伏 POE 需求 自 3.24 万吨增长至 24.76 万吨，CAGR 达 40.33%。除光伏外，POE 下游 消费结构包括 TPO 终端、聚合物改性、电线电缆等，未来，汽车轻量化 等应用亦有望拉动 POE 需求较快增长。

我国目前规划 POE产能达 140万吨，将逐步实现 POE的国产化替代。 当前，我国 POE 产品完全依赖进口，近来，万华化学、中石化等企业规划了 140 余万吨的 POE 产能。随产能的逐渐建成投产，我国将逐步实现 POE 的国产化替代。

大量 POE 规划产能带来了巨大的茂金属催化剂需求。据罗理琼的《聚 烯烃弹性体 POE 的设计与定制》，可用于制备 POE 的催化剂主要为茂金 属、后茂金属及其负载型催化剂。据程嘉猷的《聚烯烃弹性体的现状及 研究进展》，国际主流 POE 厂家皆使用茂金属催化剂生产 POE。其中， 陶氏化学在 1993 年率先使用 CGC 催化剂（结构特点是将茂金属的一个 环戊二烯用供电子基团代替来稳定缺电子中心金属，再用短的桥联基团 连接环戊二烯和供电子基团）实现工业化生产 POE；埃克森美孚、三井 化学、LG 化学、SABIC SK Nexlene Company、北欧化学皆使用茂金属 催化剂生产 POE。随陶氏等的茂金属催化剂专利过期，茂金属催化剂的 国产化替代将迎来蓬勃的发展。按照催化剂在聚烯烃中 0.003%的典型添 加量来估算，以 2021 年我国 61 万吨的 POE 消耗量计算，茂金属催化剂 需求 18.3 吨。

囿于技术及市场规模的限制，聚烯烃催化剂的国产化参与者较少，格局 较为优异。我国聚烯烃催化剂的主要参与者为中石化和鼎际得。中石化 依靠北化所为中心的科研体系，中国石化催化剂有限公司目前年生产能 力 23 万吨，参考 2020 年，中石化（奥达+立得）催化剂全球 9%的市场 份额，按全球 2 亿吨聚烯烃消耗量，催化剂在聚烯烃中 0.003%的典型添 加量来估算，中石化产能约 540 吨/年，鼎际得产能为 220 吨/年，两者可 满足国内需求量的 48%。新建产能方面，公司规划了 425 吨/年聚烯烃产 能，风光股份的募投项目中包括了催化剂产品 230 吨/年，若完全投产后， 国内主要催化剂公司产能达 1415 吨/年，市场格局仍然优异。

4.3.公司产品齐全，扩产增量夺市场

公司形成了以四代齐格勒为核心、布局茂金属的催化剂产品体系，或可 率先实现 POE用茂金属催化剂的国产化替代。公司是国内主要聚烯烃 催化剂供应商之一，催化剂产品能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，已形成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列，并在茂金属催化剂 进行了研发布局。同时，茂金属催化剂是 POE 生产路线中使用的主流催 化剂产品，依托于多年的技术布局，公司或可率先实现 POE 用茂金属催 化剂的国产化替代。

公司拥有丰富的聚烯烃催化剂与助催化剂产品矩阵。公司现有二十四种 催化剂产品，可适用于 SPG/HYPOL、UNIPOL、INNOVENE、间歇本体 聚合、NOVOLEN、SPERHPOL 均聚、SPERHPOL 共聚和 SPERIZONE 等主流工艺的聚烯烃生产。此外，公司拥有多种配套的给电子体产品。 给电子体一种助催化剂，用高活性催化剂进行聚合时，在聚合介质中所 加入该试剂，可对催化剂起辅助作用。

公司产品的 know-how 属性强，产品性能优异。聚烯烃催化剂产品为下 游产业烯烃聚合技术的核心，具有较高的技术壁垒，经过近二十年的研 发投入和技术积累，公司已掌握聚烯烃催化剂和化学助剂产品的产线设 计、工艺改进、产品研发等核心技术能力，围绕高效能聚烯烃催化剂和 抗氧剂单剂产品为核心构建了自主知识产权体系，并同时形成了向客户 提供专业化、定制化复合助剂方案的自主研发能力。

聚丙烯高效催化剂：公司自 2004 年成功推出 DJD 系列丙烯聚合高效催 化剂产品以来，公司生产的鼎际得聚丙烯高效催化剂系列产品凭借优异 的产品性能，先后获得“营口市科学技术奖励”、“省级科学技术研究成 果”“辽宁省优秀新产品”“专精特新产品”等奖励或荣誉称号。聚乙烯催化剂：依托自身聚丙烯催化剂成熟的技术研发体系，公司于 2016 年成功研制出全密度聚乙烯催化剂，可适用于业内常见的全密度聚 乙烯生产工艺中，如 UNIPOL、INNOVENE 等。

气相催化剂：气相法聚烯烃工艺因其生产流程简单、单线生产能力大、 投资成本低而备受青睐逐渐成为主流工艺，我国在建的多个聚丙烯项目， 大多数生产线采用气相法工艺。公司在催化剂成熟的技术基础上，研发 出了一种以乙氧基镁为载体的负载型催化剂，进一步完善了公司的催化 剂产品线。气相催化剂的生产技术难度较大，载钛、载酯反应需要各自独特亚谨的操作条件、控制步骤。同时，还要进行多次数、多溶剂品种的不同控制条件洗涤操作，才能获得优质的催化剂成品。公司已开始气相催化剂的中试工作，成功突破了各项技术难点，生产出的催化剂成品质量指标优越，气相催化剂最低催化效率能达到50.00KgPP/gcat。

公司产品的客户粘性高。精细化工行业对原材料及中间体产品供应的稳 定性要求较高，潜在进入者想要打入高分子材料制造商供应链体系需要 经过一系列复杂的认证流程，因此高分子材料制造商对供应商甄选过程 和标准较为严苛，一旦选定合格供应商后不会轻易更换，具备较高的客 户粘性。 公司催化剂产品产销旺盛，募投项目包括 425吨/年的催化剂产能。公司 催化剂产品近三年的平均产能利用率达到 94.29%，产销率达 101.32%。 公司募投项目中，项目二：年产 125 吨聚烯烃催化剂装置新建项目，包 含 100 吨/年聚丙烯催化剂及 25 吨/年聚乙烯催化剂产品；项目三：年产 300 吨聚烯烃催化剂、13000 吨改性剂、7000 吨预混剂、6500 吨抗氧 剂项目，包含 300 吨/年聚烯烃催化剂产品。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】